文：鄭嘉創、夏春

　　你瞭解香港的科技股嗎？（上）

　　雖然今天是要聊港股的，而且是香港的科技股，但聊到科技股，我們就不得不先關注一下美股市場。

　　1.1 投資的準則

　　科技行業在近幾年可以說是炙手可熱，特別是在美股市場，表現的可謂是一派風光，搶盡風頭。其實從科技開始萌芽，微軟帝國日益壯大起，人們對於科技行業的嚮往及相關股票的推崇就從沒停止過。這或多或少和人們對於未知事物以及看起來高大上且不明覺厲的事物感到盲目崇拜的特性有關，但很多時候這卻是投資的大忌。

　　投資的一條黃金準則就是“要投自己熟悉的事物”。並不是只有炙手可熱的東西才是賺錢的，穩定長期的投資很重要，這也是為什麼股神巴菲特強調長期投資的重要性。

　　巴菲特也曾說過，如果一個股票他不打算持有20年的話，他是不會買入的。很多科技股由於吸引眼球，短期波動大，吸引了很多幻想能一夜致富的投資者，但其實這蘊含了更多的風險，也是2000年科網股泡沫的成因之一。當時很多投資者在不清楚一家公司的主營業務的情況下，就僅僅因為該公司的名字和網路有關係，便買入了該公司的股票。

　　從2000年科網股泡沫爆破後，人們開始意識到一個公司的核心價值及競爭力對於股票投資的重要性，而最近的幾年可謂是科技股的黃金年代。即便是在科網股泡沫頂點的2000年3月，美股市值排名前五的股票中也只有微軟、思科和英代爾三個科技股。

　　而在泡沫爆破後的十年間隨著油價的上漲，便是能源股的天下了。微軟一路堅挺，蘋果作為後起之秀表現驚人，而到了16年，美股估值前五便全是科技股了：蘋果、Alphabet（穀歌的母公司）、微軟、亞馬遜和臉書。由此也能看出科技在人類生活中所扮演的角色日益重要，而科技股在日後也將持續具有投資價值和高增長潛力。畢竟就連聲稱不會碰科技股的巴菲特也買入了蘋果的股票了（當然這個時候可能有人會站出來說蘋果已經接近消費品行業了，人手一台蘋果產品且創新減少云云）。

　　1.2 港股資訊技術行業概覽

　　所謂知己知彼，百戰不殆。首先我們先來看看香港的科技股的情況。由於科技股的概念比較大，在這裏我先把香港的科技股定義為GICS全球行業分類標準中的資訊技術行業。

　　GICS全球行業分類標準為四級分類，包括11個經濟部門（Economic Sector），24個行業組（IndustryGroup），68個行業（Industry）和157個子行業（Sub-Industry）。

　　根據GICS全球行業分類標準，在香港上市的且仍處於活躍交易狀態的資訊技術行業的公司有232家，是香港上市公司數目第三多的行業，而香港目前處於活躍交易狀態的並且能歸入GICS全球行業分類標準裏的經濟部門分類裏的上市公司共有1953家，所以資訊技術行業的公司數目占香港總上市公司數目約11.88%。

　　但從市值的角度來看，香港資訊技術行業上市公司的平均市值約為2.32億港元，總市值為545.2億美元，其總市值占香港股市總市值約11.33%，和數目的占比相差不大，排在第三位，而平均市值的排名就較低了，再考慮到騰訊一家的市值就占了香港資訊技術行業公司市值的73%，可見和美國股市科技股橫行的情況不同，資訊技術行業在香港股市的地位實在是有點微不足道了，反而是金融行業的市值要比其他行業高出不少，達1277.94億美元，足見香港作為國際金融中心的地位也可以在股市上反應出來。但其實這也揭露了香港這個城市缺乏科技創新的問題。

　　而從平均市值的角度來看，排名最高的經濟部門就是通訊業（電信業務），所以我們來插個題外話，聊聊通訊業。而該行業中“中國移動”的市值最高，達約17097億港元，是第二名“中國電信”的市值的5倍以上，也超過了“巨無霸”騰訊市值的50%，而其高估值背後也是有著良好的業績作為支撐的。

　　“中國移動”過去一年的利潤率達15.35%，而淨利潤更是高的驚人，達1271億港元，是騰訊的2.6倍以上，更是其市值排名第二的競爭對手“中國電信”的淨利潤的6倍以上，但很遺憾的是，其過去一年的股價表現並不盡如人意，下跌了-14.58%，與“騰訊”股價上升了61.35%的光景形成了鮮明的對比，可見投資者很多時候看中的是一個企業的發展潛力和成長空間，而不僅僅是現金流和盈利能力。

　　事實上，電信行業的大部分公司去年的股價表現都不好，大部分都是下跌的，而上漲最多的就是目前估值最高的（市盈率達236倍，比“騰訊”的53倍還要高出許多）的“中國聯通”，過去一年的漲幅達39.42%。而這時候也要注意該股票的估值風險了。

　　聊回資訊技術行業，再進一步細分，香港資訊技術這個經濟部門下有三個行業組，分別有“技術硬體與設備”公司121家，“軟體與服務”公司82家以及“半導體產品與設備”公司29家。

　　若分為行業，則有“電子設備、儀器和元件”、“軟體資訊技術服務”、“半導體產品與設備”、“通信設備”、“科技硬體、存儲及周邊”以及“互聯網軟體與服務”7個行業，其中公司數量最多的是“電子設備、儀器和元件”行業，是排名第二的“軟體”行業公司數的兩倍以上，可見香港的科技行業從數量上來說是以硬體和設備類公司為主的，這也部分說明了為何香港資訊技術行業的市值不高。

　　美國科技股市值的前五名蘋果、Alphabet（穀歌的母公司）、微軟、亞馬遜和臉書這五家企業中多多少少都有在軟體上較大的創新和優勢之處（雖然它們的分類有時候看上去和科技行業沒什麼關係，如亞馬遜就被分在了非日常消費品行業中），如蘋果有其獨立的手機和電腦作業系統、網上應用商店等。也印證了我前面所說的香港不少上市公司在科技創新上需要走的更遠的問題。

　　而這些行業中，平均市值最高的就是“互聯網軟體與服務”業了，但是大家不要忘了這裏面有個騰訊，而它的市值可是大的逆天。把他去除以後，該行業的平均市值就下降了不少。

　　我們用內部的股票評分系統篩選出了這個行業中的一些股票，上表中紅色的數字表示表現較好的指標，所以我想大家也能理解為何騰訊過去的漲幅會如此的大，但大家可能不知道，香港的“互聯網軟體與服務”中過去一年漲幅最大的股票並不是騰訊，而是一家叫“萬隆控股集團“的公司，而該公司的主營業務為“提供金融報價服務、發展無線應用、採礦業務、放債業務以及商品及日用品貿易業務”，和金融的關係非常大。

　　而且和騰訊不同，這是一家在香港運營的港資公司，其重要業務也在香港。所以該公司的股價表現好，也再次吻合了我前面所說的：香港過於重金融，輕科技了。但這也說明，就目前而言，港股中將來表現較好的科技股，如果其主營業務是在香港的，那麼多多少少可能都是和金融沾邊的。

　　值得關注的一點是，這些股票中過去一年只有騰訊和萬隆控股集團的股價是上漲的，從這一點來看，雖然騰訊的表現非常耀眼，但香港的科技股並不是那麼的有吸引力。雖說如此，從收入、淨利潤和低波動率的角度來看，“首都資訊”和“太平洋網路”這兩家公司還是比較有吸引力了，未來也相信其業績會體現到股價上。

　　一切難題，都是浮雲...

　　他，也许就是史上最Q的關二哥

　　你瞭解香港的科技股嗎？（下）

　　雖然在市值上“地位”較低，但從數量上來看，資訊技術行業在港股是佔有一席之地的，行業公司數在所有行業中排第三，市值占比也較大。但即使在香港最具代表性的股票指數“恒生指數”中，資訊技術行業的地位並不高。

　　從數量上來說，恒生指數中只包含了三個資訊技術行業的股票：騰訊、瑞聲科技和聯想集團。雖然這三個都是大家耳熟能詳的公司，但也有不少出名的大公司被傲嬌的恒生指數拒之門外，如被譽為“中國特斯拉”的比亞迪汽車的兄弟：比亞迪電子，以及在軟體產品赫赫有名的金山軟體和金蝶國際，中國大陸本土市場上五個最大的智慧型手機製造商之一的中興通訊，中國領先的光學產品製造企業舜宇光學，以及在網紅和修圖界名聲大噪的美圖公司等。

　　所以對於想要投資香港科技行業，特別是資訊技術行業的投資者而言，投資恒生指數相關的指數基金或ETF或許不是一個好的選擇。

　　市場上追蹤恒生指數的ETF為數不少,比如說HANG SENG INDEX ETF-HKD (2833 HK, 費用率為0.13%)以及TRACKER FUND OF HONG KONG (2800 HK,費用率為0.10%)，而追蹤香港科技行業股票相關指數的ETF則寥寥無幾，而南方東陽資產管理公司發行的CSOP MSCI T50 ETF (3021 HK, 費用率為0.104%)則是其中一隻，雖然該指數追蹤的是MSCI中國及美國互聯網前50等權重指數，而該指數也包括了美國的互聯網股票。

　　1. 港股是否存在泡沫？

　　那麼對於想要買入香港科技股的投資者而言，想必有一個問題是非常關心的，那就是香港的科技股是否存在泡沫呢？

　　要回答這個問題，我們需要先弄清楚什麼叫泡沫。“如果一個投資者持有一項資產只是因為相信或希望有下一個投資者會以更高的價格把這項資產從他手中買走，而不是因為相信資產本身會增值或有持有的價值，這就是泡沫”，這是我比較認可的對於泡沫的定義，從微觀和個人的層面叫好了闡釋了何為泡沫。

　　而宏觀一點的泡沫的一個特徵就是投資者的收入水準及國民經濟水準難以支撐某資產的價格。17世紀荷蘭的鬱金香泡沫經濟、日本80年代末的泡沫經濟（主要是股市和土地市場）、2000年的科網股泡沫及08年的美國房地產市場泡沫都具有相同的特徵。

　　在衡量一個股票是否具有泡沫，或者說是否被過分高估的時候，市盈率是一個可以參考的指標。

　　從上表我們可以看出，在11個行業中，資訊技術行業的平均市盈率為30.47，屬於中下水準，在香港市場的相對估值並不算高，而這和美股是截然不同的。而從這個角度來看，香港的科技股並不存在泡沫。再考慮到這個30.47的市盈率資料中，騰訊做出了很大的貢獻，那麼其他剩下的股票的泡沫就更小了。

　　但估值太低並不一定是一件好事情，因為估值包括了投資者對於一家公司的發展潛力和前景的考慮，所以對於估值太低的公司我們需要考慮其內在價值和發展前景，不可能因為這家公司“很便宜”就盲目買入。當然，最理想的情況是你能發現一個被低估但又有發展潛力的股票，雖然這種情況很罕見。

　　2. 挑選科技股時需要注意什麼

　　那麼在選擇科技股的時候要考慮什麼呢？如果要考慮一家公司的成長性的話，本益成長比（PEG）就是一個很好的指標，這個指標除了考慮每股盈利，即一家公司目前的盈利能力，還考慮了一家公司的成長能力。該指標越小則說明一家公司在相對估值方面也值得買入，也就是這家公司在考慮了其盈利能力和成長性後顯得“很划算”。

　　從上表可以看出，雖然騰訊的股價很高，市盈率也比舜宇光學要高不少，但兩者的本益成長比（PEG）卻相差不遠。說明投資者認為騰訊有較大的成長潛力，而在考慮了成長性以後騰訊的估值並不算高。更明顯的例子就是金蝶國際的市盈率比舜宇光學高，但本益成長比（PEG）卻比較小，說明投資者認為金蝶國際更具有成長性，相對更有買入價值。

　　但需要注意的是本益成長比（PEG）中的企業成長率是假定的，所以這個指標的參考價值和準確程度也和假定的增長值有很大關係，受主觀因素的影響較大。

　　我挑選了剛剛提到的9個股票做了一個表，用了不同的指標進行對比。上表給出了我們可以參考的指標，而標了紅色的數字表示在該指標中該數字是較為樂觀的，是加分專案，而藍色的數字為減分專案。

　　而市值一般是大一些較好的，因為流動性高。所以簡單一點來說，就是紅色數字越多，買入信號越強；藍色數位越多，賣出信號越強。這麼一來，相信大家都能看出來，騰訊的股價表現這麼好是有其原因所在的。而除了騰訊，聯想集團也非常耀眼。

　　那麼為什麼要選取這些指標呢？我相信“收入”和“淨利潤”這種盈利指標就不需要我做過多的解釋了，一般都是越高越好的，負數就要警惕了，當然收入一般不會是負數。

　　這兩個指標一般要結合在一起看，如果一家企業光是收入高，但淨利潤低，很可能說明該企業沒有技術壁壘或核心競爭力。這兩個指標除了騰訊外，瑞聲科技和聯想集團表現較好。“銷售同比增長”體現了一家公司主營業務的增長能力，騰訊和金山軟體在這一指標上表現較好，均超過了行業均值。“市盈率”、“市淨率”以及“EV/EBITDA乘數”則屬於估值指標，太高則說明該股票上漲了比較多，相對比較“貴”。

　　但貴的東西不一定不能買，而價格的上漲也分是公司基本面驅動的還是市場情緒或資金驅動的等等，所以要結合其他指標及資訊來綜合看待。“過去一年的股利收益率”則反映了一家公司派息的多少，派息多且穩定的公司可作為“現金牛”股票持有，但派息少而股價上漲多的公司在資本增值方面同樣具有吸引力。

　　股本回報率（ROE）和淨利潤有點類似，但考慮了股份的多少。股價波動率越低的股票一般被認為風險越小，且長期來看往往能給與投資者較好的回報。交易量的大小反映了一個股票的流動性好壞。交易量太小的股票在大額交易時容易引起股價較大的波動，交易成本較高，也更容易被操縱股價。

　　所以投資者在選股是也可以從技術層面上適當的參考上述指標，但不要忘了，基本面也非常重要，對一個公司及對其業務、所屬行業及發展潛力的瞭解往往是個股投資的制勝之道。下手要謹慎，換手不需太頻繁，看准再買，然後便長期持有。

　　作者：鄭嘉創，夏春

　　来源：財經智識（ID：efintel）

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